11月12日，深交所上市审核委员会公布2026年第61次审议会议结果：超聚变创业板首发事项符合发行条件、上市条件和信息披露要求，即市场所称的过会。这是当日上会审议的结论，不等于已经上市；后续仍需证监会同意注册、询价定价与发行挂牌。
会议结果写了什么：三个”符合”
快讯的原文表述是”首发事项符合发行条件、上市条件和信息披露要求”。上市审核委员会审议的是发行人是否满足法定发行与上市门槛、信息披露是否合规，并不对发行价格、募资规模能否实现作出判断。
11月12日上会审议的背景、80亿元募资构成与800亿元估值上限的测算口径，见前稿超聚变IPO上会；本篇只补充审议结果与过会之后的流程。
会议结果公告与快讯均未披露现场问询问题、委员审议意见或是否附带落实事项。上海证券报的快讯还提到，募集资金重点投向新一代算力产品研发与关键核心技术攻关，这一表述与招股说明书（上会稿）的募投项目清单对应，本稿在下文拆分。
过会不等于上市：还隔注册、询价、发行三道环节
创业板实行注册制，上市委审议通过只是审核环节结束。按现行流程，之后还需报中国证监会履行注册程序并取得同意注册批复，再启动路演询价、确定发行价与发行数量、缴款验资，最后挂牌上市。任一环节未完成，都不能表述为已上市或已募资到位。
| 节点 | 状态 | 说明 |
|---|---|---|
| 深交所受理 | 2026年5月22日 | 距上会不到六个月 |
| 上市委审议（上会） | 2026年11月12日 | 2026年第61次审议会议 |
| 审议结果（过会） | 2026年11月12日 | 符合发行、上市条件及信息披露要求 |
| 证监会同意注册 | 尚未完成 | 同意注册是独立环节，站内有过同类案例 |
| 询价定价与发行 | 尚未完成 | 决定最终募资额与发行估值 |
| 挂牌上市 | 尚未完成 | 公开报道均以”注册、发行顺利”为前提 |
大河财立方的表述带明确前提：如后续注册、发行环节顺利进行，超聚变此次IPO有望成为创业板年内最大规模项目。把这一条件从句省掉，就会把预期写成既成事实。
同样需要保留口径的是估值。约800亿元是按发行比例下限约10%反推的投后估值上限，属于发行方案测算值，不是询价结果；最终发行价要等注册完成后的询价才能确定。
80亿募资投向：研发与关键技术攻关占大头
招股说明书（上会稿）列出四个募投项目，项目投资总额81.73亿元，拟用募集资金80亿元。快讯所说”重点投向新一代算力产品研发与关键核心技术攻关”，对应的是前两项与第三项中的研发内容。
| 募投项目 | 拟用募集资金 | 性质 |
|---|---|---|
| 新一代算力基础设施研发及产业化 | 40.8亿元 | 研发与产业化 |
| 超聚变智慧制造园区及研发中心 | 20.3亿元 | 制造与研发基地 |
| 面向智能算力、AI及供电架构的关键技术研发 | 8.9亿元 | 关键核心技术攻关 |
| 补充流动资金 | 10.0亿元 | 流动资金 |
| 合计 | 80.0亿元 | 项目投资总额81.73亿元 |
按项目名称归类，前三项合计70亿元投向研发、产业化与制造能力，补流10亿元占12.5%。其中直接标注”研发”或”关键技术研发”的合计49.7亿元，是快讯”关键核心技术攻关”说法的数额依据。
这里容易混淆的是两个”研发”口径。募集资金用途是未来的项目投入；招股书披露的研发投入占营业收入比例，2023年至2025年及2026年上半年分别为4.90%、2.48%、2.02%和3.37%，是历史费用率。两者不矛盾，也不能互相替代。
上会审议的焦点：净利翻倍与经营现金流为负
业绩是过会稿里最醒目的部分，但上会前市场关注的另一面是现金流。报告网在当日IPO观察中，把”如何解释经营现金流持续为负与净利润增长之间的背离”列为审议核心看点之一。
| 期间 | 营收（亿元） | 归母净利（亿元） | 经营活动现金流净额（亿元） |
|---|---|---|---|
| 2023年 | 250.92 | 5.07 | -65.68 |
| 2024年 | 442.67 | 7.22 | -25.26 |
| 2025年 | 582.46 | 10.30 | -4.62 |
| 2026年上半年 | 372.86 | 21.08 | -156.85 |
2026年上半年归母净利约为2025年全年的两倍，同期经营活动现金流净额却扩大至-156.85亿元；短期借款由2025年末的15.63亿元升至180.26亿元。净利润与现金流方向相反，是规模扩张期的资金占用还是回款节奏变化，招股书与快讯均未给出归因。
过会意味着上市委审议通过，不等于这项风险提示被移除。经营现金流持续为负仍写在招股书的风险因素里，后续注册与发行阶段是否补充披露，是接下来的观察点。
快讯同时给出公司定位：招股书（上会稿）把超聚变描述为企业在AI和数据时代的水平全栈解决方案提供者，在算力业务之外探索智企生态业务、能源智慧解决方案等新业务。”已稳居国内算力基础设施第一梯队”是同一份招股书的表述。
东方财富援引招股书补充了更细的行业口径：国产化服务器销售额位居中国市场第一、2022至2025年标准液冷服务器市场份额连续四年第一，均为招股书援引IDC数据。液冷国标与全栈液冷能力的推进，是这类高功耗机柜规模化部署的配套条件；上述排名属公司与第三方机构口径，不是监管结论。
几个”最大”与”第一”，口径并不相同
把公开报道里的几种说法并列，可以看出它们比较的对象和前提都不一样，不宜混用。
| 说法 | 比较对象／前提 | 出处 |
|---|---|---|
| 年内创业板上会募资额最高的项目 | 80亿元，上一高位为粤芯半导体75亿元；限于上会项目 | 腾讯新闻、东方财富财富号 |
| 创业板年内最大规模IPO | 带”注册、发行环节顺利进行”前提 | 大河财立方 |
| 河南史上募资规模最大的IPO | 河南省内纵向比较 | 凤凰网财经及前稿素材 |
| IPO收紧以来创业板受理的最大项目 | 受理口径 | 前稿11071 |
| 第一梯队／国产化服务器销售额第一／液冷四年第一 | 公司与IDC行业统计口径，与IPO规模无关 | 招股书（上会稿）援引IDC |
这些口径也说明，过会被放在国产算力资产证券化的叙事里讨论：阿里分拆平头哥赴港IPO与超聚变走的是不同市场、不同路径，但同处2026年的算力资产上市窗口。
接下来可核对三个节点：证监会同意注册批复的时点、询价后的最终发行价与实际募资额、以及郑州航空港区智慧制造园区及研发中心项目的建设进度。招股书披露该园区已取得用地并开工、吸引80余家上下游企业入驻，这类进度属公司披露，尚未经第三方核验。
常见问题
超聚变已经上市了吗？
没有。过会是深交所上市审核委员会审议通过首发申请，后续还需证监会同意注册、询价定价、发行缴款与挂牌。快讯与会议结果公告只到”符合发行条件、上市条件和信息披露要求”这一步。
80亿元已经募到了吗？
没有。80亿元是拟募集资金上限，最终到账金额取决于注册完成后的发行价与发行数量。约800亿元估值同样是按发行比例下限测算的上限，不是定价结果。
“最大IPO”和”第一梯队”是官方认定吗？
不是同一类结论。前者是媒体按募资规模作的比较，且部分带”注册、发行顺利”的前提；后者来自招股书援引IDC的公司与行业口径。本稿把它们分列，不合并成一句官方认证的最大和第一。
信息来源：用户提供的同花顺7×24快讯截图（11月12日23:55，文末标注上海证券报）；经深交所上市委第61次会议结果、上海证券报、新浪财经7×24、东方财富、大河财立方及招股说明书（上会稿）核实；会议未披露现场问询细节，正文已标注；配图1张取自用户截图。
