2025年9月26日，摩尔线程智能科技科创板IPO以88天极速过会，创下科创板审核新纪录。 公司拟募资80亿元，成为国内首家专注于全功能GPU的上市企业。其技术路线深度对标英伟达，覆盖图形渲染与AI计算双赛道，2025年上半年营收达7.02亿元（超此前三年总和），亏损收窄至2.71亿元。此次IPO不仅重塑国产GPU产业格局，更对专注AI计算的寒武纪构成直接竞争压力。
一、IPO核心看点：技术、资本与国家战略共振
“闪电过会”背后的战略意义摩尔线程IPO全程仅88天，受益于科创板2025年“1+6”新政，重启未盈利企业第五套上市标准。其全功能GPU定位精准契合国家算力自主化战略，产品已应用于政务云、AI智算中心等场景，成为“东数西算”工程核心算力底座之一。
技术壁垒与商业化突破
全栈生态布局：自研MUSA架构兼容CUDA生态，推出“Musify”代码迁移工具，降低开发者生态迁移门槛。
营收爆发式增长：AI智算收入占比从2024年78%升至2025年95%，千卡集群（KUAE）单笔订单超6亿元，毛利率提升至69.14%。
研发高投入：累计研发投入43亿元，2024年研发人员占比79%，持有453项专利。
资本青睐与股东阵容腾讯（7.41%）、字节跳动（6.23%）、红杉中国（6.16%）等头部机构参投，国资背景基金占比超30%，形成“产业资本+财务投资+政策支持”三重助力。
二、对寒武纪的冲击：技术路线与市场格局重构
摩尔线程的全功能路线覆盖场景更广，寒武纪在垂直AI领域面临通用性挑战。
市场竞争加剧
客户重叠：双方共同争夺运营商、国有银行及大模型企业订单。寒武纪2024年国内AI芯片份额约5.3%，而摩尔线程KUAE集群已落地多个省级智算中心。
资本分流：寒武纪2025年估值约100倍PE（对应35亿净利润预期），摩尔线程IPO后或吸引部分高成长偏好资金，挤压寒武纪估值空间。
盈利压力凸显寒武纪2024年毛利率55%，低于摩尔线程70%。后者通过集群化方案摊薄成本，而寒武纪依赖单芯片销售，在规模化竞争中承压。
三、国产GPU产业趋势：从单点突破到生态竞合
双巨头格局初现摩尔线程（全功能GPU）、沐曦集成（高性能计算GPU）同步冲刺IPO，与寒武纪（GPGPU）、海光信息（协处理器）形成四强角逐。沐曦2025年Q1营收3.2亿元，国产化曦云C600芯片完成流片，行业进入产能与生态协同新阶段。
生态建设成胜负手
- 摩尔线程联合三六零、优刻得共建大模型一体机；
- 寒武纪深度绑定字节跳动，但需突破框架适配瓶颈；
- 政策推动国产算力“混搭模式”（英伟达+国产GPU），为寒武纪保留生存空间。
四、挑战与未来：盈利仍是行业共性难题
尽管摩尔线程技术领先，但国产GPU集体面临三重挑战：
- 持续亏损：摩尔线程累计未弥补亏损12亿元，预计2027年盈利；寒武纪同期亏损收窄但仍未转正。
- 国际垄断：英伟达、AMD全球市占率98%，国产替代需突破CUDA生态封锁。
- 供应链风险：7nm制程依赖台积电，HBM存储受地缘政治制约。
短期看，摩尔线程IPO将提振国产算力产业链信心，寒武纪需加速场景深耕与生态开放；长期而言，全功能GPU与GPGPU路线或走向融合，共同支撑中国AI算力基座。
